同业存单利率持续低位运行；市场对反弹分歧明显。

今年以来，银行体系负债端资金较为充裕，同业存单利率整体维持在较低水平。AAA评级1年期存单利率已降至1.55%以下区间。这一现象反映出市场流动性相对宽松，非银机构资金寻求现金替代品的意愿较强。随着同业活期存款利率自律管理进一步规范的预期逐渐升温，部分机构认为资金将更多转向同业存单等工具，从而推动需求增加，存单利率可能仍有一定下行空间。

然而，当前利率已处于历史低位附近，市场参与者对未来走势存在不同看法。一些机构指出，短期内可能出现买断式逆回购规模缩减、季末流动性波动等因素的炒作。同时，如果信贷投放逐步恢复，存款流失可能导致银行资负缺口扩大，对存单供给形成一定压力。这些因素交织下，同业存单利率低位波动的特征更为明显。

近期市场数据显示，同业存单利率出现小幅上行迹象。3月16日，国股行1年期存单成交利率最高上浮超过1BP，但整体仍控制在1.55%以下，最低水平接近1.52%。一级市场发行利率也处于历史低位，区间大致在1.52%至1.54%。上周五，AAA评级1年期存单利率多数降至1.55%以内，二级交易利率一度突破历史低点至1.53%附近。这种低位运行格局源于银行负债端压力相对可控，以及监管对同业存款定价的持续引导。

市场利率定价自律机制近期对同业存款管理进行优化，其中一项重点是将高于7天逆回购OMO政策利率的同业活期存款规模占比纳入量化约束。随着一般性存款利率调整空间逐步收窄，非银存款过去一年增长较快，银行结构性压降负债成本的重点转向同业存款领域。业内人士和分析师普遍认为，进一步规范同业存款利率定价透明度和市场化程度，既有必要性，也具备可行性。

若自律管理升级落地，对存单市场的影响需从供需两端综合评估。多数机构判断，同业存款利率调降将对存单需求产生积极作用，因为非银机构持有现金收益下降，比价效应下会增强对存单、短债等现金替代物的配置意愿。从供给端看，银行当前不缺负债，信贷投放景气度一般，新一轮调整对存单发行放量的压力相对有限，部分同业存款可能转向存单投资，短期提价压力不大。整体而言，利多因素略占上风。

回顾过去一年，在多项监管举措影响下，银行对同业存单的依赖度一度上升，但2025年下半年以来，多数月份净融资额为负值，显示资负缺口压力已显著缓解。展望未来，同业存款利率若下行一定幅度，存单利率中枢有望进一步趋近政策利率水平，市场博弈将围绕流动性预期和政策传导展开。短期内需警惕季节性因素带来的波动，但中长期看，利率低位运行格局或将延续。

同业存单利率的锚点主要取决于政策利率、资金面状况以及机构行为。当前利差已处于较低分位数，估值相对偏贵，市场叙事可能转向炒作流动性波动等题材。交易层面，在利率大幅下行后，投资者需保持谨慎，避免盲目追涨。未来关注点包括政策利率调整预期、信贷增速变化以及监管细则落地情况，这些因素将共同决定存单利率的走向与稳定性。